70年代美国“漂亮50”的泡沫化

　　“漂亮50”中的大多数公司仍然存续，且部分公司逐步从美国龙头成长为世界龙头。

　　能源领域，斯伦贝谢是世界上最大的油田服务公司。

　　材料领域，国际香料香精公司是香料香精行业产品创造的先行者和最主要的制造商;陶氏化学是世界上最大的塑料生产厂商，2015年宣布将与杜邦化工合并，完全合并后将会成为全球最大的化工巨擎。

　　工业领域，通用电气是全球领先的数字工业服务商，是世界范围内少见的国际化、多元化发展的成功典范，业务涉及航空、发电、可再生能源、石油天然气、运输、医疗、数字等多个领域，遍及全球180多个国家。3M在医疗产品、高速公路安全、办公文教产品、光学产品等核心市场占据领导地位。

　　金融领域，美国运通是全球最大的旅游服务及综合性财务、金融投资及信息处理的环球公司。

　　可选消费领域，麦当劳是全球著名的快餐连锁店，华特迪士尼是全世界第一大传媒娱乐企业。

　　日常消费领域，宝洁是目前全球最大的日用品生产商之一;雅芳、露华浓作为知名美容化妆品品牌，广喻全球;吉列是世界剃刀和刀片领域的领先品牌，2005年被宝洁收购;菲利普莫里斯是世界上最大的烟草公司，万宝路由其生产;安海斯-布希是是美国最大的啤酒酿造公司，2008年宣布与比利时最大的英博集团合并，成为是全世界规模最大的啤酒制造集团，安海斯-布希以子公司的型态存续;可口可乐和百事可乐是全球著名的饮料制造商。

　　医疗保健领域，强生是全球知名的医疗保健产品、医疗器材及药厂的制造商;辉瑞全球生物制药企业排名第一，默克也是全球排名居前的制药公司;百时美施贵宝是百时美和施贵宝于1989年合并而成，旗下品牌美赞臣和康复宝分别致力于营养和保健/康复产品之研究和开发;美国医院供应公司和百特公司1985年合并成百特国际，专注于慢性病及危重治疗领域，是全球医疗行业的领先企业之一。

　　信息技术领域，德州仪器是全球领先的半导体公司;IBM是世界最大的信息技术和业务解决方案公司。

　　71-72年年间，美国“漂亮50”涨幅远远超过标普500指数，2年时间内，美国“漂亮50”组合50只股票的算数平均涨幅是102%，同期标普500全收益指数仅为36%，涨幅接近指数的3倍。尤其是1972年，在市场出现整体震荡甚至下滑的时候，“漂亮50”仍在上涨，出现了所谓的“二层次市场”，即市场分为上层的50只股票和下层的“橡皮”。当时投资者对“漂亮50”出现投资幻觉，公司业绩如此之好，付出任何代价都无所谓，股价的一路飙升总会让你获得巨大的收益。截止到72年年底，美国“漂亮50”平均PE达到了41.5倍，而同期标普500的PE为19倍，美国“漂亮50”平均PE是标普500的2.2倍。

　　泡沫破灭诱因在于石油危机引发的滞涨带来整个资本市场的下跌，“漂亮50”的高估值不再。1973年3月，布雷顿森林体系完全崩溃，美元大幅贬值。同年十月战争爆发，欧佩克为制裁西方，联手削减石油出口量，石油价格首次出现大幅度提价，国际油价从每桶3美元涨到12美元。美元贬值和油价飙升带来的输入型通胀使本就处在宽松政策下的美国的通胀率迅速提高。为应对空前的通胀，美联储不得不再次提高利率，从而降低了市场流动性。同时过高的通胀和不断提高的融资成本在逐渐侵蚀企业的利润。股市由牛转熊，被严重高估的漂亮50泡沫成分最大，因此下跌也最惨。从72年底市场高点到74年9月市场低点，美国“漂亮50”组合50只股票的算数平均跌幅是50%，同期标普500全收益指数下跌43%。

　　编选自微信公众号“王德伦策略与投资 ”，作者：王德伦，智通财经