兴证宏观：财政“稳增长”发力项目合作协议，

　　1-2月累计，全国一般公共预算收入46203亿元，同比增长10.5％；1-2月累计，全国一般公共预算支出38227亿元，同比增长7％。我们认为：

　　收入端：税收收入贡献较大，土地出让收入是主要拖累。项目合作协议

　　个人所得税与增值税增长明显，对年初超预期的经济数据形成一定印证。

　　政府性基金收入快速下滑，指向房地产市场仍较疲弱。

　　支出端：“稳增长”与“调结构”并行。

　　公共财政支出中，传统基建分项，新经济相关的科技、环保支出增长靠前。

　　政府性基金支出高增长，一定程度上受去年财政后置的低基数影响。

　　土地出让收入下滑拖累基建？在缴款与专项债的支持下，资金今年专项债发行节奏已明显加速，但需关注疫情对基建落地建设的扰动。从发行节奏看，当前专项债累计发行额已超越2020年同期，为历史上同期最高值，基建投资加速值得期待，但需关注短期内疫情反复对基建项目开工建设的扰动。

　　风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。