全球龙头地位确立

　　事件： 公司公告，拟定增募集 582亿元用于 5大基地 137gwh 锂电池扩产、 30gwh储能电柜建设及 70亿用于研发投入，包括： 福鼎时代（60GWh）， 瑞庆时代一期（30Gwh）， 江苏时代四期（30gwh)， 蕉城时代车里湾项目（15gwh 及部分 pack 产线GWh 锂离子电池、 30GWh 储能电柜） 及宁德时代新能源先进技术研发与应用项目。宁德时代动力扩产提速，并加大储能产能布局，超我们预期。 由于纯电动化平台密集推出，新产品周期带动电动车 toc 端需求爆发，宁德时代扩产加速，以满足动力电池至 2025年复合 40%+的增长。此次公告明确了此前公告中的江苏时代、福鼎时代、瑞庆时代、车里湾基地产能规划，合计 135gwh，在此前产能规划上，本次新增湖西扩建项目规划，新增扩产 2gwh 动力电池+30gwh 储能电柜。 2025年规划产能近 600gwh，全球龙头优势再扩大。 公司截止 2021年 8月 13日有7大主要基地，包括宁德章湾区（东桥/湖东/湖西）、宁德车里湾、宁德福鼎、溧阳基地、四川和青海基地、德国工厂，合计规划产能超过 500gwh；考虑截止 21年8月 13日合资产能，公司产能规划近 600gwh，在全球电池企业中规划产能最大（lg 规划 2025年产能达到 430gwh， SK 规划 2025年产能 200gwh）。 2020年底公司产能 117gwh（独资 100gwh）， 2021年底我们预计扩至 200gwh 左右。此次再扩湖西基地、溧阳四期、宁德福鼎基地、车里湾基地、肇庆基地，到 2025年规划产能将近 600gwh，满足公司在手订单需求，可支撑公司保持全球 30%以上装机份额。 产能客户等全面领先，长期装机份额有望超我们预期。 宁德时代从技术储备、客户定点、产能布局、成本管控等方面看，已全面领先，全球龙头地位确立。公司2018年至今获得骄人定点成绩，包括特斯拉、宝马、大众、通用、 PSA、现代、丰田等，多点开花， 至 2025年订单可见度高。今年以来，公司与一线车企合作再度深化，包括获得现代 2023年纯电平台主供、与特斯拉续签 4年供货协议、与长城签订 10年战略协议。 排产持续向上，盈利抗压能力强。根据 SNE 数据，宁德 2021年 H1全球装机34gwh，全球装机市占率 30%，较 2020年提升 5pct，遥遥领先。我们预计公司2021年 1H 排产近 50gwh， 2021年 2H 环比将提升 40-50%，全年预计 130gwh，2022年预计将达到 250gwh，连续两年翻番以上高增。盈利方面，公司凭借在产业链超强议价能力，在原料紧缺下，依然可获得稳定供货渠道及有优势采购价格，且随着产能利用率提升、 ctp 工艺应用，公司制造成本持续向下，因此我们认为公司盈利水平基本可保持稳定。 投资建议： 行业景气度大超我们预期，公司预示订单超此前预期，我们预计公司2021-2023年 归 母 净 利 润 为 108.2/188.6/274.0亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为94%/74%/45%，对应 EPS4.64元/8.10元/11.76元，公司产能扩张加速，全球动力电池龙头地位稳固，未来高增长确定性高，且利润确认相对保守，给予 2022年 80倍PE，对应目标价 648元，维持“买入”评级。