其中特斯拉单月达万辆

　　一、消息面

　　
1、贝泰妮：公司上半年营收同增49.94%至14.12亿元；归母净利润同增65.28%至2.65亿元，扣非增长6 6%，其中 2单季度收入端在去年同期逐步升高的基数下仍实现4 4%的高增长，归母净利润同比增长7 3%，收入符合 Sh场主流预期，业绩超预期，主要原因我们理解为品牌营销投放能力提升以及产品结构优化，逐步兑现公司上市以来发力多渠道营销提升营销投放效率的逻辑。渠道端公司上半年线%，在原有淘系渠道保持稳健增长29.8%基础上，通过开拓抖音新兴渠道以及微 私域渠道，打开新增量，实现稳健高速成长；线下则受益于去年疫情低基sh影响以及今年新增连锁渠道合作表现更为突出，增速达到91.53%，线下的高增长固然有基sh影响，但21H1线线%），这彰显了贝泰妮和其他国妆品牌的差异化优势：能够在单品牌收入体量超过25亿之后显示依然维持健康的快速成长、线下渠道和自建微 小程序平台拥有新的增长动力且竞争对手难以赶超。产品端公司明星单品表现继续稳健，新品精华以及baby母婴品牌推出效果良好，有望在后续季度持续贡献增量，而在产品结构优化以及价格体系有效维护下，公司护肤品品类产品销售单价较同期提升13.7%。上半年公司实现毛利率约77.19%，不考虑会计准则调整影响则约为81.62%，保持稳定；销售费用率下降5.31pct，在整体线上促销力度加大下及流量成本上升背景下，公司通过精细化的费用投放实现了盈利能力的稳定提升；上半年公司经营性现金流较同期大幅提升288%至3.65亿元。库存周转天数下降101.3天至157.41天，体现良好的成熟运营能力。

　　
短期化妆品行业遇到的问题是阿里的淘宝流量红利退坡后没找到新的渠道增量空间，贝泰妮目前的解决方法是发力线下渠道和自建平台，线下OTC药房渠道将构成其他的化妆品品牌没有的护城河，自建平台将逐渐摆脱渠道束缚，其次是其他化妆品公司线下化妆品常规的销售节奏受到疫情影响，贝泰妮相对而言卡位敏感肌赛道构成天然的复购粘性加上柜台BA的定期回访相对影响减轻线下经营节奏压力，长期以往自建渠道会根本上减轻渠道费用对化妆品公司的压力，构建独特优势。如果不了解敏感肌护肤品，可以把它的商业模式、粘性和增速等，理解为介于普通化妆品和医美中游之间。

　　
2、北向资金：三一重工流入超5亿，招商银行流出超4亿。
二、基本面

　　
1、新能源汽车：
1）国内7月销量：数据超预期，全年从280万辆上调至300万
7月乘联会口径显示，国内新能源乘用车产量26.5万辆，环比增长18%；批发销量24.6万辆，环比增长5%；零售销量22.2万辆，环比下滑3%；出口2.6万辆，环比激增220%。
7月销量原本市场预期为环比下滑10%，实际数据下滑3%，超出 Sh场预期。7月销量环比下滑的原因在于：1）7月为传统淡季，销量比较平淡；2）特斯拉采取季度初出口冲量的策略（单月2.4万辆），因此产量、批发销量口径与零售口径不同；3）缺芯问题依然存在。
7月车市淡季不淡反应出行业维持高景气度，剔除掉特斯拉的干扰，7月销量环比维持正增长。目前1-7月产量150万辆，考虑四季度为销售旺季 新车发布，我们把全年销量预测上调至300万辆。
2）美国7月销量：
7月美国新能源车销量5.8万辆，同比增长139%，环比增长19%，整车车 Sh环比小幅下滑4%，渗透率达 %创历史新高；其中EV销量4.1万辆，同比增长107%，环比增长13%；PHEV销量1.8万辆，同比增长273%，环比增长36%。其中特斯拉单月达2.6万辆，同比增长66%，环比增长15%。
美国新能源汽车市场在沉寂三年后终于开始爆发，拜登上台后政策端持续发力，1-7月美国销量 万辆，全年有望达到65-70万辆。22年美国油耗方案实施 新能源汽车补贴新政实施，将推动美国电动化进程，预计美国将复制欧洲的爆发模式。

　　
2、东方雨虹：今天公司进行了交流，有以下几个亮点：1）得益于一体化公司的设立，渠道顺利下沉，迅速占领北上广深以外的空白市场，公建集团防水业务增速超过50%；2）公司现在定位为建筑建材的系统服务提供商，搭建了强大的化学建材销售平台，公建集团中非防水业务增长比防水更快，其中德爱威涂料上半年收入12亿，与去年同期5.4亿对比实现了翻倍增长；粉料砂浆上半年收入7.7亿，与去年同期2.8亿对比实现了翻倍以上增长；保温上半年收入3.3亿，与去年同期1.5亿对比实现了翻倍以上增长；3）TO C的民建集团上半年实现了18.34亿收入，与去年同期8亿对比实现了130%的增长，截止7月底，民建集团收入超过20亿，去年全年是19.8亿，截止7月已经超过去年全年，本来今年全年预算是27.5亿，预计今年会大概率超额完成；4）上半年毛利率下降5pct，确实受到了沥青原材料涨价影响，但是影响仍然是在公司预算之内，单2季度利润增速仍然有28%，全年业绩指引不调整。从趋势来看2季度压力最大，公司2季度储备了60万吨沥青，足够覆盖到10月份，因此不用担心沥青价格在3季度再度上zhang，另外公司年初的提价，C端可以立即体现，但B端工程项目有新老划断的影响，在3季度才会体现更多；5）经营性净现金流出是因为做了原材料战略储备，由于收入增长过快导致收现比有所下降，但是实际回款并没有受到影响，应收账款占收入比例从去年的84%下降到69%，应收账款周转率其实在改善，履约保证金也只是有节奏上面的调整，全年现金流不用担心，年底维持净现比1。

　　整体来说雨虹中报在增速方面没有让市场失望，美中不足的是报表质量（主要是现金流）没有得到太明显改善，报表质量是公司股价走长牛、估值不下行的关键，这点面对目前的房地产环境，其实下游是很难靠建材企业自身去逆转的，所以考验的是建材企业自身的策略转变，对于雨虹来说，未来着重看2点，首先是非防水占比提升，像涂料、辅材等产品，“现金流换业务”的潜规则并没有那么严重，这些产品占比提升，有助于提升报表质量；另外就是TO C民建集团占比提升，TO C业务又能提价又是现款现货，是提升公司提升报表质量的核心。雨虹目前对应今年30倍出头，明年30%增速，对应明年25倍，现阶段可以赚业绩的钱。

　　
再讲一下地产行业的积极变化，首先恒大今天公告，公司正在接触潜在投Zi者出售部分资产， 市场其实一直传闻有其他资金会接手公司的土地、楼盘等，这次公告算是实锤了，如果最终能够以资产重组的方式解决恒大危机，对行业来说应该算是最温和、冲击最小的方式。另外就是土地市场，首先深圳中止第二批集中供地，另外就是天津延期第二批集中供地，并且加入了土地摇号、控制溢价率的限制，种种迹象表明，上半年集中供地的结果不是高层想看到的，又是矫枉过正的典型，下半年土地出让政策肯定会有调整，最好就是像上海，开发商还有钱赚，政府又能达到控房价的目标。

　　
储能：发改委、能源局发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，主要有几点：（1）此次明确对超出保障性并网规模以外的，按照功率15%（4h）挂钩，20%以上的优先并网；（2）全资自建、购买合建相结合，购买调峰项目/调峰服务均可，且抽水/化学储能/气电/光热/灵活性改造火电等都算作调峰能力，企业可因地制宜选择适合方式；（3）此前发电侧配储能，增加了成本但不增加收益，此次政策明确，自主运营的调峰/储能项目，独立参与电力市场，按国家相关政策获取收益；也可交给电网管理获取收益；即发电侧配储能可增加收益，有成本回收机制；（4）之前部分项目配备储能只为获取地方指标，使用不多，但此次明确加强监督管理，以后储能将于电网调度紧密配合，不再只是摆设。此次政策对发电侧储能的相关权责、模式等都有详细补充，可极大加强发电侧储能配建动力，促进风光消纳，为可再生发展保驾护航，结合此前《分时电价》政策对用户侧储能的促进，储能的配套规定日趋明确，后续还会有更多的细则出台。

　　3、半导体：半导体板块连续调整，调整幅度较大。我们在周日的复盘里详细解释了周末关于市场监管打击经销商囤货涨价对半导体行业景气度可能造成的负面影响，叠加昨晚舜宇光学发布了7月份摄像头模组出货量数据，引发市场对于下游需求持续不及预期的担忧。卓胜微和韦尔股份近期的走弱，也都跟手机市场的不景气有关。

　　从行业基本面上看，芯片紧缺的情况尚未缓解，总体仍处于紧张状态，之前传言台积电下半年晶圆代工涨价20%，台积电表示代工涨价的幅度会适度收敛，总体仍会调升，联电等代工厂仍然维持5-10%的代工价格涨幅。实际上，芯片紧缺的绝对状态对于市场的影响开始减弱，边际变化对于市场估值的影响更大，需求方面，市场预期过去一年半受益疫情宅经济的笔电、平板电脑需求会明显回落，边际变化的预期已经延伸到今年四季度。由于5月下旬开始的半导体行情动因之一就是芯片供需紧张状态超预期，因此当前紧缺状态的边际变化也更值得。

　　
三、策略

　　策略上暂时没有新的变化，近期也都反复说。这几天一直在说的——分化与再均衡，我理解会持续进行。只要高端制造景气度没逆转，板块就会一直有机会，而消费医疗等也会不断根据景气度的变化，来出现投Zi机会。对于绝大多数同学，我建议还是均衡持仓，如果能力更强的，可以在高端制造方向持有的方向更重一些。

　　
就说这么多，大家晚安！