整线设备先驱将明显受益

　　迈为股份：研发投入大幅增长，定增巩固HJT

　　事件 1：迈为股份发布 2021年半年报，公司上半年实现营收 12.39亿元，同比增长 32.07%；实现归母净利润 2.52亿元，同比增长 33.17%；其中Q2单季度实现营收 6.07亿元，同比增长 14.71%，环比下降 3.96%；实现归母净利润 1.29亿元，同比增长 6.1%，环比增长 10%。 毛利率为 38.6%，同比+4.4pct；净利率 19.9%，同比+0.5pct。 事件 2： 公司发布向特定对象发行 A 股票预案，计划募集资金总额不超过28.1亿元，其中 23.1亿元用于异质结电池片设备产业化项目； 5亿元用于补充流动资金。本次扩产项目建设周期 3年，预计投产后将新增 PECVD、PVD 及自动化设备各 40套。 公司注重研发投入， 成果斐然。 公司 2021年上半年研发费用为 1.3亿元，同比+121.79%，研发费用率 10.54%，同比+4.26pct。公司持续研发投入帮助公司取得关键领先： 1） 公司生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备印刷产能可以达到单轨 3400片/小时，双轨 6800片/小时，碎片率可以达到小于 0.1%，印刷精度可以达到5微米， 性能优于同行； 2） 公司联手安徽华晟的异质结研发项目的 M6HJT 电池转换效率达到创纪录的 25.26%，并是全球第二家将 HJT 电池电流密度提升至40mA/cm2的厂家， 公司异质结设备性能得到验证。 定增加码异质结， 整线设备先驱将明显受益。 此前金刚玻璃公告将投建 1.2GW 大尺寸半片超高效异质结电池片及组件项目；通威去年招标的异质结产线也将在下半年投入运营；明阳智能也于 5月公告将投资5GW HJT 电池和组件项目， 这些均表明 HJT 正处于大规模爆发前夜。 公司是目前国内为数不多具备 HJT 整线设备提供能力的厂商，公司在此时定增 28亿元加码 HJT 设备将进一步巩固自己 HJT 整线设备先驱的地位，在 HJT 产业化进程明显加快的背景下，将明显受益。 投资建议。 预计 2021-2023年，公司实现归母净利润 5.70亿元、 8.00亿元和 10.97亿元，对应 EPS 分别为 5.53元、 7.76元和 10.64元，对应 PE分别为 103.07倍、 73.45倍和 53.57倍。由于 HJT 产业化进程超预期，公司在 HJT 整线设备的先驱性以及价值量延伸带来的高弹性，给予公司 2022年 78-85倍 PE，对应合理估值区间为 605.3-659.6元，维持“推荐”评级。 风险提示： HJT 扩产不及预期；技术进步不及预期。