开源证券点评九毛九：短期太二扩店速度放缓，

　　九毛九门店经营方面，太二门店一线城市占比较高，疫情扰动下门店经营受到较大影响，当前同店销售已有边际改善。2021年底太二上海门店数量占比11％；4M22/5M22太二同店销售分别为2021年同期的52％/61％，预计未来随各地餐饮管控措施放松逐步恢复。门店扩张方面，2022H1扩展节奏较2021H1放缓，2022H2扩张进度有望加快。公司下调太二2022全年开店指引至120家；根据太二，2022H1太二新开门店34家，而2021H1新开门店为53家。从门店分布看，2021年底太二三线及以下城市门店数量占比仅13％，远低于同期海底捞三线％。考虑到低线城市人员及租金成本较低，低线门店渗透有望驱动整体经营利润率提升。

　　3、怂火锅蓄势待发，中期展店有望提速

　　怂单店模型持续打磨中，随品牌势能积累开启扩张。公司上调2022全年开店指引至15家。2022H1怂新开门店1家，当前共10家门店。参考消费人群及客单相近的凑凑扩张路径，预计2025年门店数有望突破100家。

　　风险提示：门店扩张及新店表现不及预期、食品安全风险、新品牌孵化不及预期、原材料成本上涨、疫情扰动、宏观经济增长放缓。