PVC半年报：沉舟侧畔千帆过

　　新增专项债发行进度为80.80％。为有专项债以来同期高位。预计近月将全部发放完毕。

　　三四季度基建值得期待。国常会要求专项债“8月底前使用完毕”，但由于时滞且疫情影响将有一定量的资金到三、四季度才能形成实物工作量。从历年数据来看四季度基建占全年比重约30％。

　　出口边际转弱：汇率角度

　　近一年来，美元指数涨16.31％，全球货币承压，大多数国家的汇率有不同程度的贬值。

　　本币贬值是否利好出口，取决于出口国及各进口国货币相对变化。出口前10国家中，印度、土耳其、埃及、哈萨克斯坦、肯尼亚等5个国家货币兑美元跌幅超过离岸人民币的跌幅。跌幅大意味着我国货币相对其升值，不利于出口。该五国占我国总出口量46％。

　　与我国有竞争关系的中国台湾、韩国、日本的货币汇率贬值幅度大于人民币，从汇率角度来看这些国家或地区在出口以美元计价的PVC时更有优势。

　　出口边际转弱：全球衰退角度

　　房贷利率上行。2021年美30年期抵押贷款利率均值低于3％，而6月16日该值为5.78％，创下2008年11月以来的最高水平，房地美表示，利率单周涨幅创下1987年以来最大幅度。加息提高了住房成本，抑制地产需求。

　　房贷活跃度下降。美国抵押贷款银行协会公布的MBA再融资指数、MBA市场综合指数、MBA购买指数是房地产的领先指标。从21年的年初分别下降83.1％、67.3％、35.2％。房地产的活跃度大幅下跌。

　　出口边际转弱：全球衰退角度

　　加息周期。北京时间6月16日凌晨，美联储宣布加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至1.50％-1.75％，这是美联储1994年11月以来最大的单次加息幅度。

　　点阵图利率重心上移。最新点阵图表明18名美联储官员均预测利率会升至3％之上，预测区间的中位数为3.25％-3.5％，较3月的预测的中位数1.75％-2％大幅上调1.5个百分点。其中，有8人预测联邦基金利率将升至3.25％-3.5％，5人预测升至3.5％以上。