以史为鉴：在美联储重新转向宽松之前 美股恐难

　　  对于中国投资者而言，红色寓意着市场“红红火火”；而对于大洋彼岸的美国投资者来说，满屏的红色则意味着市场“血流成河”！

　　  投资者经常将年内市场的崩盘归咎于美联储，而事实证明，美联储也经常会插手市场，并成为行情是否能得以逆转的关键。高盛集团全球市场策略师Vickie Chang的最新研究显示，自1950年以来，标普500指数曾有17次至少下跌15%。在这17次下跌经历中，有11次股市在美联储再次转向宽松货币政策前后才触底反弹。

　　  但在本轮美股熊市中，投资者想要等到美联储政策转向，可能仍需经历一段漫长的痛苦期：标普500指数在年内已下跌了23%，是1932年以来开局最差的一年。该指数上周下跌5.8%，为自2020年3月疫情引发大规模抛售以来的最大单周跌幅。

　　  愈发收紧的货币政策，加上不断刷新四十年高位的通胀率，已经令许多投资者担心美国经济可能会陷入滑坡乃至衰退。最近几周，美国零售销售、消费者信心、房屋建设和工业活动等经济数据均显示出明显疲软。尽管目前美企的盈利依然保持强劲，但分析师预计，下半年可能将面临更大的压力。

　　  CIBC Private Wealth美国首席投资官David Donabedian表示，“我不认为市场会以当前的速度继续快速下跌，但对于那些我们正接近市场底部的想法也很难接受。”

　　  根据FactSet的数据，标普500指数未来12个月预期市盈率为15.4倍，与过去15年15.7倍的平均水平相当接近。FactSet的数据显示，分析师目前仍预计标普500指数成分股在第三和第四季度的盈利增幅将达到两位数。

　　  密歇根大学本月早些时候公布的消费者信心调查显示，美国家庭预计五年后的通胀率将为3.3%，高于5月份的3%，这是自1月份以来调查预测的首次上调。此外，美国劳工部公布的5月份消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨8.6%，为1981年以来的最快增幅。

　　  Syz Bank首席投资官Charles-Henry Monchau表示，“我们的感觉是，如果下一次通胀数据再次非常高，美联储可能会以更大幅度加息。而这可能会给股票等风险资产带来进一步压力。”

　　  但最近几周，许多投资者和分析师对美联储能否实现这一目标越来越悲观。数据已经显示出经济活动降温的迹象。许多分析师说，由于加息进一步提高了消费者和企业的借贷成本，很难想象美联储有什么办法能够避免经济滑坡。

　　  摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly上周三在与记者的电话会议上表示，“美联储激进加息的举措增加了今年或明年初经济衰退的风险，坦率地说，这也令他们可能无法持续加息。如果美联储在未来一年内召开会议，考虑降息，我不会感到意外。”

　　  从历史波动看，丝毫不出人意料的是，美国股市在经济衰退期间通常表现不佳。德意志银行的研究显示，自1946年以来，标普500指数在经济衰退期间的跌幅中值为24%。德意志银行策略师Jim Reid在近期一份报告中曾写道，“即使经济未陷入衰退，我们也将接近边缘区域。”

　　  对投资者来说，目前存在的一线希望是，根据高盛的分析，当美联储开始重新转向宽松政策时，市场历来都会做出积极而迅速的反应，尤其是在股市下跌的主要原因便是与央行政策有关的情况下。但眼下，没人能确定的是，美联储究竟何时会调整政策，与此同时，经济又将在未来一段时间承受多大的压力。