高收益城投债梳理

　　共有1880只高收益城投债，合计规模达11668.22亿元，涉及768家城投主体。

　　中短久期城投债等级利差处于2015年以来的历史较低水平，市场更为偏好“高收益、短久期”城投债。

　　共有1880只高收益城投债，合计规模达11668.22亿元，涉及768家城投主体。

　　共有1880只高收益城投债，合计规模达11668.22亿元，涉及768家城投主体。

　　高收益城投债发债主体评级分布主要集中在AA+、AA级，并且AAA级占比也不低。隐含评级方面，高收益城投债主要集中于AA-级，其次为AA级，市场认可度整体偏低。从行政级别来看，高收益城投债主要集中在地级市/直辖市区层级，此外国家级园区、省级以及区县级平台的高收益债券规模和数量也不低。担保方面，大多数高收益城投债无担保发行。特殊条款方面，大多数高收益债券含有特殊条款，累计涉及到27种不同的条款。

　　从高收益城投债券的收益率分布来看，中债行权到期收益率主要分布在4％-6.5％之间。收益率在4％-4.5％、7.5％-8％的高收益城投债的成交更为活跃，平均换手率分别达46.02％、43.07％。区域分布方面，天津、江苏和云南地区的高收益城投债余额超1000亿元；青海、天津、云南三个省级行政区的高收益城投债占存量城投债的比重超过40％；江苏、重庆、山东、广西、江西、安徽、河南、吉林、山西、青海、福建成交较为活跃，平均换手率超过40％。

　　隐含评级在AA、AA且2022年1月4日至2022年4月22日收益率下行幅度超过50bp的债券，共计142只，涉及金额909.32亿元。这些债券及对应主体今年以来信用资质、市场认可度或有一定改善，可以适当进行挖掘。此外，在年初至今收益率出现上升的553只高收益城投债中，估值变动幅度超过50bp的城投债有230只，合计金额1712.46亿元，这些债券及对应主体或面临信用资质边际恶化、市场认可度进一步下降的问题，需要警惕可能存在的估值风险。

　　二、信用债市场回顾

　　1、一级市场：发行规模上升，净融资额回升

　　本周信用债发行规模上升。本周信用债发行总额4067.05亿元，偿还总额2643.81亿元。净融资额为1423.24亿元，与上周相比，净融资规模明显上升。本周共有3只信用债取消或推迟发行，涉及金额21.5亿元。

　　具体来看，企业债、公司债、中期票据、短期融资券及定向工具净融资额分别为0.19亿元、849.52亿元、439.53亿元、158.6亿元和-24.6亿元。本周企业债、公司债和中期票据净融资额较上周均有所上升，短期融资券和定向工具净融资额有所下降。

　　本周城投债净融资为635.18亿元，较上周有所上升；产业债净融资为788.06亿元，规模较上周有所上升。

　　2、二级市场：成交活跃度上升

　　本周信用债市场成交活跃度上升。本周信用债市场成交活跃度上升。本周信用债周度换手率为2.75％，较上周上升0.10个百分点。分券种看，企业债、公司债、中期票据、短期融资券和定向工具成交量分别为243.59亿元、113.4亿元、3,397.21亿元和2,663.74亿元 ，中期票据、短期融资券和定向工具成交量较上周均有一定程度上升，企业债和公司债成交量较上周有所下降。

　　本周1年期票据收益率下行，3年期和5年期票据收益率均回升。具体来看，本周AAA评级1年期、3年期和5年期中短票据分别收于2.50％、2.99％和3.39％，1年期较上周下行2.53bp、3年期和5年期分别上行3.89 bp和2.98 bp。

　　3、信用评级调整情况

　　本周有1家信用债发行人主体评级发生下调，1家信用债发行人主体评级上调。

　　三、风险提示事件

　　数据更新不及时及提取失误；信用风险加剧；行业景气度变化；地方经济水平或财政收入增速大幅下滑，致使相应地区城投债估值显著调整。