大咖聚首！共同解析固收+新策略，攻守兼备的固

　　   展望2022年，因为政策的收缩和紧信用的影响，经济是在持续下行的过程当中，政策的主基调可能变成稳增长。在稳增长的背景下，我们认为货币政策会继续保持宽松，同时可能有一些宽信用的政策出台。在这样的大背景下，我们认为2022年的利率环境可能偏震荡，在宽信用的这种预期的时候，收益率可能还会保持震荡，在宽信用的实现的过程中，收益率可能还有一个小幅的上行。（毛从容）

　　   2022年从股票指数这个角度来看，股票的表现可能会比去年要好，尤其是前期受到比较紧缩的信用政策打压的行业和个股，可能有一些比较好的投资机会。对于债券，我觉得是偏中性一些，可能偏震荡一些，相对于股票今年可能很难有超额收益，我们觉得2022年的超额收益可能还是来自于股票市场。（李怡文）

　　   整体市场不悲观，成长行业可能要更精细的去挑一些个股，然后消费和大金融也都有一些阶段性的机会。（董晗）

　　   总体来讲，面临的是之前我们可能找的是价格的弹性，它涨了很多，当然这种弹性可能在未来一两年我们应该没那么快看到，但如果再往长点看，我觉得还是有可能出现新一轮行情的。（邹立虎）

　　   主持人：我爱我家（000560），欢迎来到我们的家。大家好，我是主持人罗元裳。今天特别开心在这样温馨的家庭氛围里，跟大家一起来聊一聊固收+的事情。

　　   先来看看我们这个家，是不是觉得特别温馨？特别像经典的情景剧《我爱我家》。那是一个非常有爱的家庭，承载了我们20多年无法忘记的欢笑记忆。在家里，一日三餐非常重要，我们讲究把不同味觉、不同口感的食材搭配在一起，创造出营养美味的餐食给家人。在投资理财当中也是一样的，我们要通过不同的资产配置的搭配来实现自己的理财目标。

　　   近年来有非常火的一类产品叫固收+基金，正是那些投资专家灵活搭配不同种类的资产烹饪出的品种。过去略有些乏味的纯债资产加上股票权益资产之后，不高的波动也能有不低的收益，吸引了大量的投资者。很多朋友也有不少的疑问，固收+到底是如何实现这个“+”的？我们适不适合买这类产品？应该对固收+产品有怎样的收益预期？（投资）过程中会不会亏？怎么选固收+产品？这么多的问题，我们今天和众多的家人们一起来聊一聊。

　　   客户代表：大家好，我叫夏雪，我是景顺长城的持有人。今天主要是来听我的基金经理讲投资的，特别高兴能有这样的机会。

　　   主持人：原来你是基民，跟我一样，欢迎！

　　   产品经理：大家好，我是刘钰柔，我是银行的基金产品经理，平常负责给我们的理财经理团队挑选基金产品去给客户做资产配置，我经常会推荐固收+基金。

　　   主持人：您是在银行的产品团队，挑好的固收+产品。您呢？

　　   毛从容：大家好，我是毛从容，我是景顺长城基金公司副总经理，同时也是一位基金经理。

　　   主持人：听说您在行业内非常的资深，有20多年的从业经验，做基金经理有17年，在整个行业中经验值这么丰厚的基金经理是非常少的，值得珍惜。

　　   非常感谢大家今天来到家里做客，我们就想聊一聊大家最关心的一些话题，先来问一问我们的用户朋友，您知道您买的产品是固收+吗？您为什么买这个产品？

　　   客户代表：说实话我是听过这个词，但是具体我不太了解。我的客户经理推荐的，说风险不太高，然后就是比较稳定的一类。

　　   主持人：您是女性的基民，家里钱是不是归您管？

　　   主持人：好，掌握财政大权。您是不是在银行做风险测试的时候，是相对比较偏稳健型的用户？喜欢买中低风险的产品？

　　   客户代表：我买基金的时候是做过测评的，但是不太记得我是哪一种风险等级的（用户），应该不算是保守，而且我也是有买过股票。我现在是有一些存款，但也没有到达高枕无忧的程度，有很多不确定的开支，比如说小孩的教育、或者说以后老人可能有一些疾病之类的。虽然说现在是用不上，但我也不可能拿它去搏风险，或者说我不可能拿大部分的（资金）去搏这个风险。所以，在收益上我还是希望可以比余额宝和存款这一些效益要高的，然后我也需要它可以不断地增值。

　　   主持人：实际就是我们买固收+的当初的想法，我们当初为什么去选固收+产品，主要会思考哪些因素？

　　   产品经理：刚才她说到的心态其实是非常常见的，我们接触到的真正愿意去承担高波动、高风险的客户，实际上是比较少数的，大部分的客户，特别是我们银行的客户，还是愿意去追求比较稳健的投资的体验。

　　   之前我们很多客户喜欢去买房子，现在国家提倡房住不炒，那权益投资就成为了大势所趋。但是如果自己投资股票，很多客户又会觉得风险比较大，自己也不够了解，所以固收+基金确实是有很广泛的客户基础。

　　   主持人：确实是，我就有固收+产品，每个人可能都需要一点点。那我们想问问基金公司的从容总，可能大家也会经常问到您一些关于固收+产品的特性，所以在固收+产品上，您了解的用户的需求多不多？

　　   毛从容：平时接触客户是挺多的，而且投资固收类产品的客户的心态都是求稳的。他们对于风险和收益的理解也是千差万别，所以我们在做投资的时候会提供不同风险等级、不同策略来满足客户差异化的需求。

　　   固收+的品种，我觉得特别适合家庭的稳健理财。因为我们是在固收投资的基础上加了一些权益类的资产，我们希望是获得更好的收益，同时相对低的回撤。

　　   主持人：求稳是我们基民的最普遍的心态，大家都想承担更小的风险，得到更多的回报，人之常情。所以我们对固收+产品应该报以怎样的收益预期，我们聊聊这个话题。先问一问我们的用户朋友，您会想到固收+产品也许会亏钱吗？

　　   客户代表：会有亏的风险，但是说实话我们目前是没有遇到过亏本的情况，我也不知道以后如果亏本发生在我身上，会是什么样的心情，当然我是不希望它亏的。

　　   主持人：我也不希望它亏。银行的产品经理您选产品的时候更不希望它亏，要不然大家会给您很大的压力吧？怎么看待这个固收+产品的风险问题？

　　   产品经理：固收+的基金确实是存在亏损的风险，毕竟有股票资产在里面，这个也是我们需要提示给投资者的。很多投资者都是冲着稳健去买固收+基金，如会有亏损的风险，很多人就犹豫了。但是，固收+基金的风险等级和股票型基金的风险等级完全不在一个等级上，这个也是我们需要去提示投资者的。

　　   主持人：确实，我们得非常清楚地告诉用户投资的收益和风险。作为基金的管理人，您平时也会收到非常多用户对于固收+产品风险的一些提问，如果大家问您会亏吗？您会怎么回答？

　　   毛从容：固收+的一些客户以前通常是买理财产品的，理财产品会给大家一个预期收益率的概念，而且他们在银行购买理财产品的时候是比较放心的。但是现在市场一直在发生变化，中国经济也是在增速放缓的阶段，从长期来看，我们的利率水平也是不断走低，高收益的、高票息的资产是越来越少。

　　   在这样的背景下，越来越多的投资者开始关注公募类的固收+产品，因为它的大部分的投资是在固收类的品种上面，有少一部分的权益仓位，所以我们把它的定位和风险是放在了中低风险水平，特别适合稳健理财和保守型的这一类客户。

　　   现在，在这样的环境下，我们看它的风险收益特征，比纯债类的产品收益会高一些，同时风险也会高于纯债类的一些产品。因为投资了一部分在权益类资产，所以它短期有波动，或者是甚至出现亏损也是正常的。

　　   主持人：我们都是基民，固收+产品的波动可能会稍微的比纯债产品大那么一点，但是也没有太大，如果定量，您的朋友问：买了固收+产品之后，要忍受多大的亏损，才可能慢慢的有收益，这个问题会怎么答？

　　   毛从容：我们很难给一个具体的预期收益率，或者具体的回撤比例。但是我们可以看一下过去10年偏债混合基金的指数，包括我们二级债的基金指数，过去10年年化收益分别是7.8%和7.2%。

　　   同期，过去5年的这两类基金指数的回撤，最大回撤分别是-3.7%和-3.69%。过去5年的数据，如果加上2015年这种波动比较大的年份，偏债混合型的基金指数最大回撤是-12%，二级债基金指数是-8%。我们管理的固收+产品的回撤是明显低于同类型基金的，我们旗下规模比较大的一支基金产品，它成立以来的最大回撤是4%左右。

　　   主持人：景顺长城管理的固收+产品比市场平均的跌幅要小很多，还是不错的。

　　   接下来问一问银行端的产品经理，你们也经常会问到固收+产品的风险，会怎么回复？

　　   产品经理：是的，确实是我们经常会被客户问到的一个问题。从我的经验来看，在合规的范围内，想要非常清晰定量的去给到客户很明确的对于公募基金产品的风险收益特征，实际上是有一定的难度的。打个比方，我们会把基金产品、公积金产品分为高中低不同风险等级，客户通过银行端的风险测评将其分为激进型、进取型、稳健型、保守型不同类型的客户，我们只能这样去引导客户，去传递给他们这样的逻辑，但是，如果客户问到我们大概能赚多少？出现很差的情况的时候，到底可能会亏多少？其实，我们是很难给到一个明确的具体的数字。像刚刚从容总说到的，如果我们把产品过往的历史业绩完整地呈现给投资者，其实是可以帮助他们去衡量一个比较好的投资收益的体验。

　　   主持人：是，固收+的股票部分的表现是随机的，我们是无法精准预测到它接下来的涨跌幅度，但其实在固收+的产品本身，设计者已经做了风险控制，就是高风险那部分权益资产的仓位。买固收+产品和买普通的偏股型基金产品特别不一样，有一个非常不同的股债的配比的搭配，所以我们也想请景顺长城的管理人来讲一讲，固收+这部分的股债搭配是怎样的？

　　   毛从容：一般说固收+的产品分为两类，二级债还有偏债混合的基金都属于固收+的范畴。二级债的权益的最高仓位是不超过20%，债混型的产品权益的仓位有0~30%、也有0~40%，从不同的权益仓位可以看出它还是有不同的风险收益特征的。但总体来讲，因为固收的投资是占大头，权益的仓位相对还是比较偏低，所以它还是定位在适合中低风险的这一类投资者。

　　   主持人：稳健的投资是比较适合。刚才我们从用户代表、从银行的客户经理的角度、以及从我们的基金公司管理人角度，了解了对于固收+产品的一些普遍的风险和收益特征，如果要用一个词来形容的话可能就是稳中求进。其实，稳中求进我们拆解来看，固收+就是“稳”的那一部分够不够稳，够不够牢靠，所以在固收+稳中求进的“进”的这部分，能不能给大家获得更好的回报？

　　   接下来我们把固收+产品的特点拆解来看，稳和进的部分怎么样做会更好？我们就要进入到投资的实操环节了，我们邀请到新的嘉宾加入，有请怡文总、董晗总，还有邹立虎总。

　　   主持人：欢迎三位入座，让我们先做个自我介绍。您先开始。

　　   李怡文：好的，谢谢主持人，大家好，我是李怡文，是景顺长城混合资产投资部的总经理。

　　   董晗：大家好，我叫董晗，来自景顺长城股票投资部，比较特别一点，除了管理咱们平时经常听到的股票基金以外，同时也和固收+部门进行合作，提供固收+里面“+”股票部分的管理。我跟怡文总也是合作管理了好几支固收+的产品，应该是合作多年的老搭档。

　　   邹立虎：大家好，我是邹立虎，来自景顺长城混合投资部的基金经理，谢谢。

　　   主持人：欢迎三位，其实我们也比较熟悉，因为您在整个基金经理的领域当中其实也非常的资深，有15年的从业经验，而且也多次获得金牛奖。首先我就想问问您，固收+基金产品中“+”的到底是什么呢？

　　   李怡文：固收+我觉得最开始发明这个词的人是非常厉害的，非常简明扼要地把基金的特点说出来了。固收+实际上包含两部分，一个是固收部分，我们投资者一般都比较熟悉的债券类的资产，这部分资产的特性是波动相对比较小，如果持有到期，我们能够获得一个长期稳健的回报。而“+”的部分也是投资者比较关注的部分，“+”的那一部分往往是预期收益比较高，但是波动也比较大的资产，把它加入到我们的组合来，也是为了增强我们组合的收益。

　　   “+”的资产有很多，比如说股票资产、可转债，还有一些金融衍生品，甚至包括大宗商品投资，都可以作为我们“+”的部分。但是在我们的景顺长城的固收+组合里，目前“+”的部分主要还是股票这一块，像董晗总他是我们的股票投资部的基金经理，他是专门来配合我们固收+产品做股票投资的那一部分。而邹立虎总他是我们混合资产部的股票投资经理，他的从业经历是比较多元、丰富一些。立虎总他以前是管过商品的投资，同时也对周期股有比较深厚的研究和理解。

　　   主持人：您介绍得很清楚，固收+既有一部分的债券做到了稳定，还有一部分的股票和一些另类资产在里面是增强了一点收益。

　　   立虎总，您怎么来理解固收+里面“+”的东西？

　　   邹立虎：“+”的那一部分其实随着未来权益市场的深度广度进一步的拓展，我觉得它未来的策略可能会相对多元化一点。

　　   现在应该主要是股债，未来有可能还会加一些另类的投资进来，我个人以前是看大宗，后面看周期的研究，宏观，然后股票方面也看一些，所以整个对另类策略也有一些研究，我觉得这一块的策略放在股债的组合里面，它是有利于改善整个组合的，风险收益比我觉得它未来也是有一些发展的潜力。

　　   主持人：明白了。从容总您怎么理解固收+的“+”这部分？

　　   毛从容：刚才也讲到我们固收+的产品，现在是由专门的混合资产部来主要做这一类的产品。股债是有跷跷板效应的，多数时候股票涨，债券可能跌，债券涨的时候股票有可能跌，用专业的话来讲，它可能是一个负相关的资产，所以我们在日常的投资管理过程中，是纳入了更多的这种负相关的资产来实现或者是说追求更稳定的收益和相对低的回撤。