中银非银2022年券商行业投资策略：成长性奠定投

　　   1、在以财富管理业务为主的三大业务板块构筑的高成长前景下，券商将实现由成长性驱动长期估值中枢抬升，而不仅仅是由交易量和市场行情驱动估值周期性变化，有助于提高券商股的长期投资价值。

　　   2、预计市场存在多重催化剂同样利好券商行情，2022年货币政策稳健偏松，居民财富持续流入资本市场，北交所成立后增强资金与企业吸引力，助力激活股票市场流动性持续充裕。

　　   3、基金投顾将是券商财富管理转型下一发力点，带动代销、资管和整条财富产业链协同增长、以基于AUM（资产管理规模）的收费模式提升抗周期能力

　　   4、居民财富向资本市场转移、资本市场供给侧改革背景下，财富管理、投行、场外衍生品业务支持券商成长确定性，长期估值中枢提升，为券商带来较高投资价值。

　　   2021年下半年多因素共振孕育行情，财管投资主线明确。

　　   自5月起，受益于持续的市场流动性边际宽松预期、基本面落实高增速、监管层强化券商财富管理功能定位，券商板块震荡回升，5月以来累计涨幅7.5%，跑赢沪深300指数12.6个百分点。5月以来，41家上市券商（次新股除外）中东方证券(13.68 -0.15%诊股)与广发证券(22.78 +0.26%诊股)两家财富特色券商涨幅超60%，深度参控股公募基金的其他券商及代销业务领跑的东方财富(33.75 -0.62%诊股)涨幅也明显较高。财富管理投资主线突出源于财管转型的业绩成效得到兑现，前三季度财富相关业务对收入增长贡献合计33%。

　　   国家“共同富裕”、“房住不炒”政策叠加货基收益率下行持续提升居民财富管理需求。基金投顾将是券商财富管理转型下一发力点，带动代销、资管和整条财富产业链协同增长、以基于AUM的收费模式提升抗周期能力。

　　   北交所的成立和监管明确资本市场“推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽”定位不仅为投行带来业务增量，也将促进投行围绕科技创新中小企业需求进行业务线的融合协同，从发展早期挖掘、投资、培育企业，并持续提供融资、债承、并购等服务，以陪伴企业成长助力国家经济结构转型。

　　   自营业务波动性造成2021年业绩分化，场外期权业务具备较高的风险收益比、市场机构化趋势下带来需求提升、标的供给扩容，为券商带来客需型转型渠道和成长蓝海。

　　   成长性奠定投资价值+流动性催化，共同推升券商2022年估值表现。在以财富管理业务为主的三大业务板块构筑的高成长前景下，券商将实现由成长性驱动长期估值中枢抬升，而不仅仅是由交易量和市场行情驱动估值周期性变化，有助于提高券商股的长期投资价值。此外，我们预计市场存在多重催化剂同样利好券商行情，2022年货币政策稳健偏松，居民财富持续流入资本市场，北交所成立后增强资金与企业吸引力，助力激活股票市场流动性持续充裕。

　　   投资建议：在居民财富向资本市场转移、资本市场供给侧改革背景下，财富管理、投行、场外衍生品业务支持券商成长确定性，长期估值中枢提升，为券商带来较高投资价值。2022年流动性较充裕、北交所政策利好行情。坚持推荐财管特色成长型券商和成长与稳健兼具的头部券商。

　　   截至1月6日，券商ETF（512000）份额最近4个交易日连续净增长8.76亿份，合计资金连续净流入合计达9.74亿元，最新估算规模达238.63亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二！

　　   根据中证指数公司官网最新数据，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数前5大权重占比达46%，前10大权重占比达62%，6成仓位集中于十大龙头券商，“大投行”+“大资管”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

　　   截至2021年12月31日收盘，券商ETF（512800）收盘价1.127元，日均成交超10亿元！2021年表现跑赢49只成份股中的38只，胜率超77%。为兼顾低成本、高胜率、高流动性的优质券商板块投资工具！