2021年11月4日期货交易每日必读：煤价深跌反弹，

　　  中共中央政治局常委、国务院总理李克强到市场监管总局考察，并主持召开发展壮大市场主体工作座谈会。李克强说，要健全市场监管长效机制，反对垄断和不正当竞争，打击囤积居奇、哄抬价格等，维护公平公正市场秩序。国务院副总理韩正到国家电网有限公司调研并主持召开座谈会。韩正强调，要将今冬明春能源保供作为重点工作抓紧抓实。要尽快把煤电企业发电能力恢复到正常水平。政府要依法加强对煤炭价格的调控，加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。

　　  评：李克强再提打击囤积居奇、哄抬价格行为，韩正表示加强煤炭价格调控，政策端企稳概率较小，且此前发改委表示煤炭生产成本大幅低于目前煤炭现货价格，预计短期内政策难以企稳，但影响减弱，煤炭系逻辑将逐渐回归基本面。

　　  ★美联储决议前夕，资金谨慎

　　  铜供应紧张持续加码。国内进口铜精矿加工费仍然处于4月以来的上升趋势中，全球铜精矿供应释放进程继续。得注意的是，目前国内多地散发疫情，甘其毛都也受到间歇性影响，11月北方地区铜精矿供应出现局部紧张现象。空调用铜高峰来临。从空调行业的生产季节性来说，10月过后到年末将迎来空调生产的年内第二高峰，且生产节奏与行业空调库存量相关性不大。目前国内家用空调库存量在1600万台以上，库存压力虽然比较大，但行业正常的加速生产节奏难以打破，因此11月空调行业用铜量将出现明显的边际改善。

　　  评：铜市场基本面方面，供应紧张，需求向好叠加库存处于低位，期价走高驱动力较强，但美联储决议之前资金较为谨慎，目前偏震荡。

　　  硏究报告显示，劳动力短缺缓解、长期降雨量过剩以及土壤水分健康的预期，料推动马来西亚2021/22年度（10月至9月）棕榈油产量增至1,890万吨，较上年度增加5.6%。马来西亚政府已批准从10月中旬开始分阶段引进3.2万名外国种植园工人。不过，劳工问题预计将持续到2022年第一季度，因为工人许可申请和其他行政事项需要一些时间来解决。

　　  评：虽马来西亚产量有上升预期，但整体增幅不大，且具体增量具有不确定性，另外，马来西亚即将进入减产季，印尼出口或有减少，棕榈油供应偏紧格局延续，走势或偏强。

　　  主产区山东地区，蓬莱以及栖霞东地区入库正在进行中，除栖霞西还有约4成货源未下树，其他区域苹果收购及入库接近尾声。全国分区域看，辽宁入库已基本结束，西北地区虽受疫情影响，客商偏少，但果农交货、入库较为积极。根据客商及冷库估计，按照全国冷库库容1400万吨计算，若入库量在900万吨（64%）附近，对市场影响偏中性，若入库量在800万吨附近，对市场影响偏利多。

　　  评：目前苹果期货价格已处于高位，市场出现恐高情绪，虽有减产预期，但前期上涨行情已经兑现一部分，且最终入库量暂时未确定，资金较为谨慎，预计短期苹果期价高位震荡。

　　  ★成本塌陷，铁合金弱势运行

　　  山西建龙实业有限公司于2日将所有焦炭品种下调200元/吨，市场或开启焦炭提降模式。兰炭和焦炭分别是硅铁和硅锰成本结构中的重要组成部分，在不考虑电力因素的前提下，焦炭和兰炭价格大幅下调，市场对双硅成本端支撑方面或将有不小的转弱预期。11月钢招尚未大规模开启，但从以报出的招标价来看，预期并不乐观。

　　  评：目前锰硅成本构成中电力占比20%-25%，焦炭占比10%-15%，硅铁成本中电力占比60%-70%，兰炭占比25%-30%，煤价大跌导致铁合金电力、焦炭和兰炭价格下调，成本支撑塌陷，预计短期铁合金弱势运行。

　　  发改委今日上午召开视频会议：保供稳价取得了阶段性成果，但煤炭资源宽松后部分省区电厂进煤积极性，不愿意签合同、不愿兑现合同，各地区经济运行部门要加强履约监管，要求明年电厂100%签长协，提醒电厂不要再期待价格大幅度下跌，煤价将在合理区间以保持碳中和的发展方向和各方收益的平衡；当前电厂存煤1亿吨左右，供暖季开始后货达到1.3亿吨，社会存煤逐渐恢复至往年同期；今冬明春坑口不再执行440的现价，执行坑口价格不超过1000元/吨，明年再以港口600+浮20%再考量。

　　  评：目前政策尚未企稳，市场波动较大。煤炭生产成本大幅低于目前煤炭现货价格，动力煤存在下降空间，但大幅下跌概率较小，后期以震荡为主，

　　  波动原因：贴水严重，基差修复。

　　  现货价格方面，山西柳林主焦煤S0.8，G80 报4050 元/吨，价格处于高位，而期货价格在前期跟随煤价大跌，接近2500元/吨，基差超过1500元/吨，贴水严重，后续盘面将出现修复，焦煤期货价格反弹预期强烈。

　　  山东民用气市场主流成交价5850-5900 元/吨，东北液化气市场价格主稳观望，整体交投氛围尚可。华北液化气市场价格局部调整，民用气市场主流成交价5900-6350 元/吨。华东液化气市场今日主流成交价在6200-6260元/吨。LPG期货价格在5100元/吨左右，目前基差较大。近期LPG检修装置增多，供应偏紧，并且随着天气转凉，民用气需求将逐步恢复，基本面逐渐呈现供弱需强的局面。整体而言，后续预计延续偏强走势。

　　  操作建议：多头为主，注意风险。

　　  近期纯碱厂家整体开工负荷维持在7-8 成，需求方面存减量预期，浮法玻璃减产力度存在不确定性，光伏玻璃实际投产进度亦存在变数，轻碱下游消费或受高价及下游开工率影响阶段性下滑。纯碱生产企业库存连续四周累积，厂家挺价结果存在不确定性。整体来看，纯碱目前处于供需双弱局面，且近期煤价大跌拖累化工品，纯碱走势不稳定。

　　  操作建议：盘面波动较大，建议观望。

　　  进口成本支撑力度较强，给菜油价格偏强运行提供有利支撑。另外，印尼政府提高出口税，将进一步增强马棕出口竞争力，且劳工短缺问题和拉尼娜天气可能带来多雨天气影响棕榈果采摘，马棕产量恢复情况难言乐观，均利多油脂市场。国内方面，截止第44周国内主要油厂油菜籽开机率较上周有所增长，但整体仍处于较低水平，供应趋紧支撑菜油价格。不过，高价抑制了下游对菜油的采购热情，下游需求量有所放缓。据监测显示，截至2021年10月29日当周，华东地区主要油厂菜油商业库存为31.81万吨，环比上周增长0.95万吨，总体来看，增长幅度不大。另外，政策打压工业品市场，使得资金有向油脂转向的迹象，近日来油脂市场整体资金流入较大，在基本面偏多背景下，推动菜油继续偏强运行。

　　  供给方面，新作上量高峰将至，季节性供给压力或将显现；需求方面，小麦强势不改，玉米饲用消费回暖；另外国内多地新冠疫情抬头，影响物流运输及企业采购心态。期货方面，主力合约增量上行，盘面强势不改。

　　  油菜籽进口价格持续偏强运行，压榨利润持续倒挂，后期进口量大幅减少。叠加限电政策影响下，油厂油菜籽开机率继续下降，菜粕库存继续小幅回落，截止10月29日，菜粕库存下降至1.3万吨，较上周小幅缩减0.1万吨。不过，菜粕步入消费淡季，且豆菜粕价差偏低，使得菜粕性价比较低，目前现货市场菜粕交投较为清淡，市场挺价心态较弱。另外，蛋白合成技术得到突破，并有望实现量产，蛋白料市场气氛走低，拖累菜粕行情。