每股利益分析法,每股收益分析法的思路

　　1：采用每股收益分析法计算分析应选择何种筹资方式。

　　某公司原有资本700万元，负债200万元（利率10％），普通股500万元（股数10万股），由于扩大业务需追加筹资300万元，筹资方式有二：①全部发行普通股：发行股数10万股，发行价30元／股；②全部筹借长期债务：利率仍为10％。假定公司所得税税率50％，将上述数据代入公式：（ebit－20）×50％÷（10＋10）＝（ebit－20－30）×50％÷10，得到ebit＝80.当ebit＞80时，运用负债融资可提高每股收益；当ebit＜80时，运用权益融资可提高每股收益；当ebit＝80时，两者所得每股收益相同。1.采用“股东财富最大化”作为财务管理的目标，则能使股东权益增加的方案是可选方案。这时应该用“权益资本收益率”（roce）作为衡量的指标。roce是衡量股东投入资本所得到的回报的财务指标，它是税后利润与投入资本的比值。上例中当ebit＝90时，按“每股收益无差别点”法，应当采用负债融资。此时计算出的企业全部资本收益率（roa）＝90÷1000＝9％，负债利率10％，可见资产的回报并未涵盖负债的利息。若发行股票，roce＝（90－20）×50％÷800＝4.375％；若仍筹集10％的负债，可计算出roce＝（90－50）×50％÷500＝4％，小于发行股票方式下的权益资本收益率，可知负债的利息支出超过了资产的盈利能力，负债在侵蚀股东权益。因此得出“roce无差别点”法。设用roce1、i1、c1和roce2、i2、c2分别表示股票融资和负债融资方式下的净资本收益率、负债利息和股权资本。由于在roce无差别点上，无论采用负债融资还是股票融资，其roce是相等的，则有roce1＝roce2，即（ebit－i1）（1－t） ÷c1＝（ebit－i2）（1－t）÷c2，能使上述条件成立的ebit为roce无差别点的息税前利润。用上例中的数据，则有：（ebit－20）× 50％÷800＝（ebit－20－30）×50％÷500，得到ebit＝100.当ebit＞100时，运用负债融资可提高roce；当ebit＜100时，运用权益融资可获得较高的roce；当ebit＝100时，两者所得roce相同。也就是说在roa＞10％的情况下，负债利息才不至于侵蚀股东的权益资本，负债融资才会增加股东财富。2.若要更准确地确定这个问题，应采用“企业价值最大化”作为财务管理的目标，此时能使总资本净增值最大的方案才是首选，所以我们选择目前国际上比较认可的财务业绩评价指标“经济净增值”（eva）来进行分析。其计算公式是：eva＝税后营业收入－资本投资×加权平均资本成本。eva的计算结果反映为一个货币数量。如果其值为正，就表示公司获得的税后营业收入超过产生此收入所占用资本的成本；换句话说，公司创造了财富。如果其值为负，那么公司就是在耗费自己的资产，而不是在创造财富。因此公司的目标应该是最大限度地创造正的、不断增加的eva.股权资本是有成本的，持股人投资a公司的同时也就放弃了该资本投资其他公司的机会。eva和会计利润有很大区别。eva是公司扣除了包括股权在内的所有资本成本之后的沉淀利润，而会计利润没有扣除资本成本。eva的计算有两种方法：一是从净利润出发，eva＝净利润－股权资本成本；二是从息税前利润出发，eva＝息税前利润×（1－t）－全部资本（含债务资本和权益资本）×加权平均资本成本。其实最终两者得出的结果是相同的。仍以上题为例，假设股东要求的报酬率为12％，即股权资本成本为12％，且增加负债对股权资本成本并无影响。则可以分别计算出两种筹资方式下各自的eva：由于eva＝（ebit－d×kd）（1－t）－e×ke.其中：d为负债、e为所有者权益、kd为负债成本、ke为权益资本成本、t为所得税税率。我们用eva1和eva2分别表示权益筹资和负债筹资方式下的经济增加值，则有：eva1＝（ebit1－200×10％）×（1－50％）－800×12％＞0得到ebit1＞212；eva2＝（ebit2－500×10％）×（1－50％）－500×12％＞0得到ebit2＞170.当ebit一定时，eva1总大于eva2，且eva1－eva2＝42.这意味着当股权资本成本为12％时，负债融资方式下的eva总是大于股权融资下的eva，故应选择负债融资。而现实中，企业筹借长期债务会加大财务风险，同时股东为补偿增加的风险，必然会要求提高风险报酬，从而引起股权资本成本的提高。而股权资本成本的提高又将减少负债融资方式下的eva，当其提高到一定程度，负债融资方式下的eva将小于股权融资下的eva，就不应再采用负债融资。设eva1＝eva2时的股权资本成本为r，可以求出r＝16.2％。则得出结论：当股东要求报酬率＜16.2％时，应选择负债融资方式；超过16.2％，则应选择发行股票方式；当正好等于16.2％时，两种方式均可。

　　2：每股利润分析法计算

　　1、[EBIT-500*8%]*（1-25%）/30=[EBIT-400*8%]*(1-25%)/40
公司的无差别点EBIT=64万元
2、预计营业利润96万元，大于无差别点EBIT64万元，宜多用债务筹资，故A中资本结构较好。
3、
A资本结构下：
[96-500*8%]*（1-25%）/30=1.4元/股
财务系数=96/[96-500*8%]=1.71
B资本结构下：
[96-400*8%]*（1-25%）/40=1.2元/股
DFL=96/[96-400*8%]=1.5
故A资本结构下，每股收益比B方案高，但财务系数较大，即财务风险比B方案要高。

　　3：什么是每股利润分析法

　　每股利润分析法就是不同的融资方法之下，计算每股净利相等的时候销售收入（息税前利润）的金额。通俗地说，当企业面临着一个项目，有两种方案，一个股权多债权少，另一个股权少债权多，把项目的息税前利润（扣除利息费用之前的利润总额）或者销售量设为未知数，将两种方案的每股收益算式列出以等号相连，解方程得出的息税前收益就是两种筹资方式的每股利润无差别点。如果这个新项目的息税前收益大于无差别点，则采用负债高的融资方式。
总之每股利润无差别点是用来判别不同的融资方案（资本结构）的一种方法，其内涵就是能够提高每股收益的结构就是好的资本结构。

　　4：如何分析每股收益

　　在对公司的财务状况进行研究时，投资者最关心的一个数字是每股收益。每股收益是将公司的净利润除以公司的总股本，反映了公司每一股所具有的当前获利能力。考察每股收益历年的变化，是研究公司经营业绩变化最简单明了的方法。但是，有一点必须注意，公司财务报表上的净利润数字，是根据一定的会计制度核算出来的，并不一定反映出公司实际的获利情况，采取不同的会计处理方法，可以取得不同的盈利数字。与其他国家会计制度比较，相对来说，我国会计制度核算出的净利润，比采用国际通行的会计制度核算出来的盈利数字通常偏高。投资者要特别留意，公司应收帐款的变化情况是否与公司营业收入的变化相适应，如果应收帐款的增长速度大大超过收入的增长速度的话，很可能一部分已计入利润的收入最终将收不回来，这样的净利润数字当然要打折扣了。 另外要注意，公司每年打入成本的固定资产折旧是否足够。如果这些资产的实际损耗与贬值的速度大于其折旧速度的话，当最终要对这些设备更新换代时，就要付出比预期更高的价格，这同样会减少当前实际的盈利数字。在研究公司每股收益变化时，还必须同时参照其净利润总值与总股本的变化情况。由于不少公司都有股本扩张的经历，因此还必须注意没时期的每股收益数字的可比性。公司的净利润绝对值可能实际上是增长了，但由于有较大比例的送配股，分摊到每股的收益就变得较小，可能表现出减少的迹象。但如果以此便认为公司的业绩是衰退的话，这些数字应该是可比的。不过，对于有过大量配股的公司来说，要特别注意公司过去年度的每股收益是否被过度地摊薄，从而夸大了当前的增长程度。这是因为，过去公司是在一个比较小的资本基础上进行经营的，可以使用的资金相对目前比较少，而目前的经营业务是在配股后较大的资本基础上进行的。 如果仅仅从每股收益来看，目前的确有较大增长，但是这部分盈利可能并不是因为公司经营规模扩大造成的。比如，公司收购了一定公司，将该公司的利润纳入本期的报表中，就很容易地使得每股收益得到增长。

　　5：怎样运用每股收益无差别点分析法，为企业进行筹资方式决策

　　每股收益无差别点法，又称每股利润无差别点法或息税前利润一每股收益分析法（EBIT-EPS分析法），是通过分析资本结构与每股收益之间的关系，计算各种筹资方案的每股收益的无差别点，进而确定合理的资本结构的方法。这种方法确定的最佳资本结构亦即每股收益最大的资本结构。
每股收益无差别点处的息税前利润的计算公式为：

式中，为每股收益无差别点处的息税前利润；I1、I2为两种筹资方式下的年利息；Nl、N2从为两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。
这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。但未考虑资本结构变动给企业带来的风险变化，因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，因此，单纯地用EB -EPS分析法有时会作出错误的决策。

　　6：分析法的解题思路是什么

　　城里人能够享受到什么清新空气即使偶尔感触到远远天边袭来的柔风，但却夹杂着无数呛鼻抑或令人近乎窒息的莫名气味，并充盈于各种噪音之中，磨损于光怪陆离的灯光之间，稍纵即逝在丛林般的钢筋水泥高楼之间，不过像烂泥塘里散发的一阵气味，丢弃在五光十色的垃圾里。
乡下的人喜欢盯着烈日走，在地里背朝着青天白日默默地挥汗。他们手捧着黄土有时不免脸上荡漾着一丝无奈，但他们酷爱着他们苦苦守着的热土，在那里不停劳作感到乐此不疲。他们一旦丢弃一寸土就心里不是什么滋味，甚至很小心眼的为此争执起来。因此，我们看到一些在乡下经营农作物致富的老乡很少搬到城里去住，也不是因为这些人没有能力在城里买到地皮和房子，而是他们不愿离开他们祖祖辈辈生活的地方。美丽的乡村土地里有他们不朽的希望，每一块泥土每一颗沙砾都堆积着他们几代人的感情。
相比之下，城里人对自己居住的城市的感情和乡下人对他们居住的对乡村的感情是不能同日而语的。城里的许多地方给他们生活提供了极大的便利。譬如商品超市，上学就医，社交活动等等。但交通的拥挤，整治不善的水沟，弥漫在上空的烟雾和尘埃以及充斥在闹市里的噪音都使他们厌倦，甚至不时的脱口漫骂起来。我认识的几位住在城市里的朋友，每次和他们谈起对城市的看法时，总是表露出不同程度的埋怨。而乡下的老乡呢跟他们谈到乡村时，很少有人指责自己的居住环境，也许没有太多的溢美之词，在他们眼里唯一埋怨的就是说交通不太便利。
乡下人白天劳作，晚上睡觉，生活很有规律的。月朗风清，他们享受着一方土地独有的自然恩宠。看月亮从树阴里筛下满地的光斑，闪闪烁烁，飘忽不定；听月光在树林里叮叮当当地飘落，在草坡上和湖面上哗啦哗啦地拥挤；门口不远的田野，田里泛起细细的柔波，那里传来一阵阵如潮水汹涌着的蛙鸣，用心去倾听着这些天籁之音，会使你感触到月下乡村的深邃和美妙。
乡村
我的家乡在一个农村，这里风景如画，美不胜收。虽然城市的街道上车龙水马，热闹非凡；公园里亭台楼阁，盆花争艳；商场里货物齐全，顾客如云……但我认为最美的还是在乡村，这里青山绿水，花香鸟语，处处洋溢着一种生机勃勃的美，处处流露出一种自然的美。
田野美，春天，田里禾苗绿油油。转眼秋天到了，田野里一片金黄，一阵微风吹来，沉甸甸的稻穗摇摆着身体。你看，农民伯伯的脸上洋溢着丰收的喜悦。他们忙得不可开交，有的弯腰割稻子，有的踩着脱谷机，还有的载着满车金色的谷子往家赶……
山林美，茂密的树林里，一群群欢蹦乱跳的鸟儿正唱着歌呢，它们叽叽喳喳，唱得多热闹！山脚的小河哗哗地流着，伙伴们在清澈见底的河边打水仗，你泼我，我泼你，玩得多开心！
天空美，蓝蓝的天白白的云。池塘里，一朵朵雪白的云朵因在水面上。伙伴们来到蓝天下捉迷藏、采野花，你追我赶，玩得多起劲！
学校美，宽敞明亮的教室里不时传出朗朗的读书声，同学们