依旧维持在近两年低位

　　事件：公司披露半年报，2020年上半年实现营业收入330.51亿元，同比增长3.50%；实现利润总额16.90亿元，同比增加86.33%；实现归属上市公司股东的净利润11.53亿元，同比增加98.22%。 点评：1、受益金价上行，净利润创8年新高：公司上半年实现净利润13.01亿元，仅次于2021年上半年。二季度单季实现净利润6.68亿元，也是8年新高，仅次于2021Q2。公司上半年矿产金产量20.0吨，同比微幅减少0.51吨，业绩增长主要依赖于金价上行。上半年SHFE黄金均价接近372元/g，同比大幅上涨28.3%。在营业成本与上年基本持平的情况下，公司销售毛利率达到11.15%，同比提升2.55pcts，因此实现毛利36.85亿元，同比大幅增加8.93亿元（或32%）。当前金价仍处于上行期，预计下半年毛利率仍有提升空间。 2、费用整体略有增加但维持低位：上半年公司包含研发费用在内的整体费用达到17.24亿元，同比增加1.22亿元（+7.64%），其中销售费用减少0.64亿元，但管理费用增加1.44亿元、财务费用增加0.35亿元。但整体看，上半年公司费用占收入比重5.69%，依旧维持在近两年低位，显示出公司保持较为出色的运营能力。 3、海外资源扩张取得重大突破：上半年公司不断加大对外投资力度，在海外资源获取上取得重大突破。一方面收购加拿大TMAC100%股权，同时拟场外要约收购CardialResources全部股权。公司海外并购的突破性进展，加大了其远期资源/储量和重点金矿项目储备，有助于其国内黄金龙头地位的稳固。 4、投资建议：我们预计2020-2022年公司归母净利24.16/30.09/3893亿元，EPS为0.78/0.97/1.26元，维持公司48买入评级